Para terminar el año vamos a realizar un análisis de medio plazo del Euro/Dólar. Técnicamente y utilizando el gráfico semanal vemos que el cruce está dando señales negativas al haber superado el mínimo anual de los 1,2874. También ha dejado atrás el 61,8% del retroceso de Fibonacci del impulso desde los mínimos de junio de 2010 en los 1,1876 hasta el máximo anual de mayo en los 1,4940. La teoría dice que cuando ocurre esto el precio debe volver al origen del movimiento en los mínimos aludidos. Antes debería frenarse en los importantes soportes de 1,2588 y 1,2329.
Por el lado fundamental vemos que la moneda única se ha visto afectada desde mayo por una segunda fase de la crisis de deuda europea que ha puesto en duda su pervivencia. Tras los planes de rescate a Grecia, Irlanda y Portugal la atención se centró en las dos más grandes economías periféricas Italia y España que han estado y están al borde de una temida intervención para la cual los fondos disponibles vía EFSF o ESM se atisban claramente insuficientes. Los mercados han atacado está inconsistencia con fruición. Los fallos en la Gobernanza de la Zona Euro están poniendo en riesgo el mayor logro hasta la fecha del proyecto de integración comunitario que comenzase tras la firma del Tratado de Roma en 1958.
La crisis tiene un contenido político innegable que se centra en la irresponsabilidad de los líderes europeos para dar forma a los necesarios cambios de los Tratados europeos. Si la crisis es política la solución debe irremediablemente venir de la política. La especulación sobre una implosión de la Zona Euro cesaría de la noche a la mañana si se ampliaran los fondos de rescate, se introdujeran los Eurobonos y se le diera más poder al Banco Central Europeo (BCE) para actuar como prestamista en última instancia.
Alemania está apostando por la estrategia del goteo, ir de forma incremental hacia el escenario anterior, mediante concesiones parciales a los mercados tras ataques serios. La clave está en que si se tomaran en bloque las medidas reseñadas, el Euro se apreciaría rápidamente y restaría un instrumento de competitividad para su industria y la del resto de país del área.
Por el lado macro la Zona Euro, a la espera de que se confirmen los datos, habría recaído de en la recesión. Mientras, Estados Unidos está evitando este escenario pero se teme un efecto de arrastre de la economía europea sobre la primera potencia.
Por lo anterior, el BCE presidido por Draghi se ha visto obligado a dar marcha atrás a las subidas de tipos de Trichet y ha aplicado nuevas medidas monetarias expansivas. La más audaz ha sido la de dar barra libre de liquidez a los bancos a tres años al 1%. También ha sido importante la introducción del programa de compra de activos que hasta la fecha acumula un valor de 211.000 millones de euros. Nosotros pensamos que el BCE podría seguir bajando sus tipos de referencia en sus próximas reuniones desde el 1,00% actual hasta la zona del 0,50%. La duda sigue estando en si el BCE va a ir más allá en su programa de compra de activos y si va a continuar o no esterilizando sus compras para evitar la monetización de la deuda.
Mientras, la Reserva Federal en su reunión de finales de septiembre decidió aplicar la “operación twist” y por el momento no se espera que amplíen sus medidas cuantitativas mediante el denominado QE3. En los tipos la Fed expresó hace tiempo su voluntad de mantenerlos en el rango del 0-0,25% hasta mediados de 2013 para sostener la actividad y el empleo.
